2017年期货市场投资分析报告之二:动力煤年度投资报告

中电投先融期货股份有限公司2021-10-12 13:15:13

2017政策调控主导,底部抬高振幅受限

第一部分 2016年动力煤市场回顾

一、动力煤现货价格走势回顾

        2016年年初至11月初,动力煤现货价格一直保持上涨势头,BSPI(5500kcal):11月2日报收607(最高),较年初1月6日371上涨236,涨幅达63.6%。特别是进入四月份以来,在供给侧结构性改革大背景下,各省主产区煤炭企业严格按照发改委制定的276个工作日安排生产,7月份去产能、去产量取得显著成效。7月中旬,坑口、港口和下游电厂库存均处于当年最低水平,煤炭供应不足的矛盾已经凸显。

         9月8日起,发改委采取了一系列措施:启动应急预案、协调铁路运力、开足清洁能源马力以增库存等措施,之后又协调煤电央企签订有量有价的长协合同。此外,将契约精神、履约程度、企业征信等考核办法列入制度,并将CCTD11月7日的市场价格指数确立为700之后,11月初,铁路进车开始增加,秦皇岛库存显著上升(最高708万吨),环渤海港口库存总量超过2000万吨;同时,下游电厂煤耗未增、库存相对平稳、可用天数达到21天,现货价格才停止上涨。当时秦皇岛港的动力煤市场价格最高达750元/吨。此后,连续18期不断刷新年内新高、疯狂上涨的BSPI出现了1元的下跌。随后,BSPI有一小幅回落走势。截至12月15日,秦皇岛港口5500千卡/千克的BSPI报595,较最高点仅下调2.0%。

         2016年煤炭企业一改过去四年连年亏损局面,出现了不菲的收益;而电力企业则出现了全行业成本上涨带来的大幅亏损。分析这一轮的煤价上涨,原因有三:1、一个行业四年的亏损,落后产能由被动退出转为主动退出,并且退出范围广而彻底;2、供给侧改革的执行力度过大,特别是276个工作日制度下不仅降了产能,同时也降了产量。3、5、6、7月份水力大发掩盖了电煤不足现象,待枯水季到来时,库存捉襟见肘才暴露无遗。

二、动力煤期货价格走势回顾

        动力煤活跃合约的收盘价,2016年1月4日报304.4,12月13日报545,涨240.6,上涨幅达79%。现有持仓15.88万手。自进入2016年以来,期煤一路上涨。前半年缓慢推进,下半年高歌猛进,特别是进入7月份后更是陡峭式上涨。在发改委一系列的释放产能措施和信息执行、发布到位后,11月初现货开始率先扭头向下,期煤才出现震荡下行走势。期货下行的幅度达到17.0%。 

第二部分 动力煤基本面分析

一、深化供给侧结构性改革、适当增加总需求,经济下滑态势依然不减

        2016年中国宏观经济在多重向好因素的累积下,完成增速缓慢探底过程,有短期企稳迹象。预计全年GDP同比增速在6.7%左右,特别是在投资失去动力、消费乏力的情况下政府推出的供给侧结构性改革,已经取得了初步成效。全年煤炭行业去产能2.5亿吨,钢铁4500万吨,煤炭去库存3亿吨。全年煤炭盈利570亿元,达10.3%;钢铁盈利1200亿元,达310%。工业生产、和消费领域均恢复到正常水平。但基建投资、房地产行业继续趋弱。12月9日中央政治局会议传递2017年经济发展六大信号:稳中求进的工作总基调、供给侧改革进入“深化之年”和适当增加总需求。在看到供应侧结构性改革成效的同时,也认识到,深层次的矛盾尚未得到解决,经济下滑态势依然不减。

        首先,2017年仍将有1.5-2.0亿吨煤炭产能需要去除。为了巩固和深化2016年供给侧改革的成果,相信发改委在总结今年去产能过程中的经验和不足,加强对煤炭产、运、销等全产业链各环节的控制,继续有序去产能,同时做好长协相关配套执行的监管工作。加强预期引导,把煤炭价格调控在合理区间内,保持电厂基本利润以达到促进经济平稳发展和社会和谐稳定的目的;同时,煤企可抓住利润大增之契机主动降杠杆、去债务、促改革,为整合、转型升级、进一步优化赢得时间,并最终达到增加行业竞争力的目的。

        其次,2017年国家在国企改革方面提出并强化了要求,即混合所有制改革是国企改革的重要突破口。2016年下半年电力全行业亏损将是倒逼电企走改革之路的动因之一。最后,区域性振兴计划、新型城镇化等具体措施未出台,尚具有不确定性。

二、煤炭供应量仍将减少

        2016年11月份,全国原煤产量30801万吨,同比下降5.1%。1-11月份,全国累计生产原煤305253万吨,同比下降10%,同比降幅较上月收窄0.7个百分点。全年原煤产量约33.7亿吨,较2015年36.8亿吨减少3.2亿吨,减少幅度为8.66%;2015年较2014年的38.7亿吨减少1.9亿吨,减少幅度为4.88%。2014年至2016年原煤产量呈逐年下降趋势。

        据中煤协副理事长冯雨表示:2017年煤炭去产能政策的执行力度不会减弱,去产能的量仍有可能在1.5-2.0亿吨之间,减量化生产政策效果好于预期,明年将继续坚持全国煤矿实行276个工作日制度,具体政策将会进一步优化完善。

        结合中央经济工作会议精神,以供给侧结构性改革为主线,2017进入改革深化之年,在今年的基础上依然要完成1.5-2.0亿的去产能任务,而276个工作日制度将比330产量下降5.8亿吨左右。因此可以预见2017年煤炭供应量仍将减少。


        中国90%以上的煤炭消费为电力、钢铁、建材和化工四个行业,尤其是火电消耗煤炭(动力煤)量约占50%以上,因此原煤产量的下降将直接影响到动力煤产量。2016年全国动力煤产量约为27.2亿吨,同比减少3.1亿吨,下降幅度为10.2%。在宏观经济增长不明确、工业生产增速持续性存疑(钢铁行业减产、房地产行业受限、基础建设趋弱的形势下,预计2017年度动力煤产量继续减少可能性大。

        据海关总署公布的最新数据显示,11月份,中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤,但不包括褐煤,下同)1101万吨,同比增加450万吨,增长69.12%,环比增加369万吨,增长50.41%。1-11月份累计进口动力煤8694万吨,同比增加1119万吨,增长14.77%。今年煤炭市场因供给侧改革、水电大发、3、4季度下游需求增长超预期等因素叠加,导致供求失衡。而各环节库存低、铁路运输存瓶颈使供需缺口一度拉大。进口煤在一定程度上弥补了库存空缺,缓解了煤炭供应不足的局面。基于对2017年煤炭价格重心抬高的推断,预计全年的进口煤量也会保持在较高水平,但在政府强调控背景下,同比下降可能性大。由于进口煤量基数不大,故对供应总量影响偏小。

        2016年动力煤供应量约28.3亿吨(含自产加进口量),同比减少3亿吨,下降幅度为9.6%。自2011年达到最高值后连续5年,煤炭供应增长率一直处于下降趋势中。宏观经济短期内难有大幅回暖,经济下行压力依然存在,电力需求增长仍不乐观。故动力煤供应量仍将减少,但下降幅度可能小于今年。

三、动力煤消费量难有大的增幅

        2014年、2015年全国煤炭消费连续下降2.9%和3.7%, 2016年煤炭销费量约31.2亿吨,同比减少3.3亿吨,即下降9.4%。明年,虽然经济有企稳迹象,上半年借助惯性,可能会有温和复苏景象,但要视是否能出现新的经济增长引擎而论,预计明年的煤炭消费量难有大的增幅,进一步下降的可能性大。

        2016年煤炭出口量5533万吨,同比大幅增加72%。由于一带一路建设的提振,预计2017年度仍有保持较高增速可能,但出口煤量总体基数较小,对煤炭总量而言,不会产生大的影响。


        此外,国家统计局公报数据:2015年能源消费总量43亿吨标准煤,其中煤炭占64%,水电、风电、核电、天然气等清洁能源占17.9%。《中国能源展望2030》:2020年、2030年能源消费总量分别达到48亿吨和53亿吨标煤,平均增速2%。煤炭消费比重将下降至60%、49%。

        2020年国民生产总值翻一番的目标要求,GDP6.5%以上,能源消费弹性系数下降到0.3,经济增速的能源需求增长2%。根据边际替代效应,能源消费增速1%,需要22%的清洁能源增长来替代1%的煤炭减少,而且还需要有成本优势。目前不是传统能源与新能源的份额竞争问题,如果需求(人均能耗)潜在空间拓展,基于环保约束的劣势就转变为经济可靠的竞争优势。煤为主的能源结构不会改变,新能源和可再生能源达到规模效应,且边际成本低于煤炭清洁发电水平,至少需要5年。从新制度经济学角度看,只有政府补贴或鼓励性调度等政策支持。若缺乏强有力的调度准则,弃风、弃光、弃水甚至弃核现象在2017年都可能发生。未来两年,煤炭行业将进入健康可持续发展状态,其他发电形式对火电的替代作用依然有限。


        综上所述,结合12月10日中央政治局会议关于2017年经济工作会议议题的阐述,未来经济总体向好,但受全球经济下滑影响,喜中有忧,加之中国经济并未出现新的动能,需求难有大幅回暖。预计2017年煤炭消费量难有大的增幅。

四、供需紧平衡格局将会延续

        随着先进产能逐步释放,煤炭发运量逐步增加,坑口、港口库存渐升,电厂维持正常库存,煤炭供需处于相对平衡,错配现象逐步得到缓解。但为了保障供应、稳定价格,276已向330全面放开至供暖期结束,中小煤矿复产现象严重,全产业链具有大量库存,价格开始快速下跌。12月1日秦皇岛煤炭交易会各大煤企与电气签订定价、定量的长协对市场起到定海神针的作用,疯涨的煤价才得到遏制。目前全年压减过剩产能2.5亿吨任务虽已完成,但产业链各个环节的库存高企(社会库存充沛)、海运费的拐头向下(预示未来需求减弱)、投资增速下滑(新增需求下降)趋势尚未改变等,造成了2017年,特别是上半年的煤碳供应阶段性大于需求的格局。

        此外,火力发电企业全年对煤炭的需求一直以来都有较强的季节性:每年冬、夏两季毋庸置疑成为消费旺季,俗称“迎峰度夏”、“迎峰度冬”。2016年在遇到厄尔尼诺气候现象时,高温多雨天气、洪水泛滥、水电超发加上政策的调控,使季节性在时间上形成错位,而在幅度上没有丝毫的减弱甚至更强。今年气象局预测的四季度可能出现的拉尼娜气候并未如期到来,而市场预期的极寒天气亦未曾出现。有幸煤炭供需未受到影响。

        据气象局预测,2017年南方可能出现阶段性干旱、高温少雨的天气特征,不过局地一些阶段也有强降雨;北方一些区域降水夏季可能异常偏多,出现区域性洪涝。预计南方高温天气会增加火电部分需求;而北方降雨充沛并不能带动水电出力大增(因我国水电大部分分布于南方)。我们推断,明年气候变化仅能阶段性增加发电需求,对全年的煤炭需求影响有限。

        综合来看,在2016年供给侧结构性改革的过程中,上游煤炭企业尝到了 “饥饿疗法”带来的巨大实惠,相信在后期仍将如法炮制,保持一定的供应紧张从而确保利润丰厚。而下游电厂也不会贸然留有大量库存,占用资金。预计2017年,煤炭供应仍将紧张,需求不旺,供需两弱、全年维持紧平衡格局的可能性大。



五、煤炭库存将继续下滑,但会维持总体紧平衡

        回顾2016年,一季度国有重点矿库存上半年处于较高水平,但同比2015年有明显下降;下半年维持低库存。而港口库存年后一直处于低位,秦皇岛库存维持在300-500万吨。 同期6大电年后库存维持正常水平,同比有所下降。自4月份以来各地煤矿陆续开始严格按照276个工作日安排生产,国有重点矿产能显著减少,于二季度末初显成效,7月份达到最低值。此时,电厂库存出现告急,大部分电厂库存在10-12天,少数电厂库存仅有5-6天。而港口库存最低点出现在9月5日,秦皇岛库存仅为243.5万吨。9月8日以来,发改委先后紧急召开7次会议,围绕保障供应、抑制煤价主题,制定一级、二级、三级先进产能释放机制来应对迎峰度夏用煤高峰需求。进入四季度,国家层面开始调控煤价,从煤炭市场“产、运、销”全产业链进行把控。除了协调大型煤企、电企签订中长期合同和合同履行的具体措施、强调遵循市场经济规律、完善价格形成机制、落实企业主体责任等,还推行建立企业煤炭库存责任制度,规定最低和最高库存,(比如:电厂电煤库存最低要达到15天,最高不会超过30天),此策将为供需缺口提供有力的“缓冲垫”,保障煤炭供给,缓和煤价波动。

        未来煤炭行业将进入全环节调控时代,预计2017年煤炭库存将保持上下游总体协调。煤矿以销定产,电力库存责任制,以保障煤炭价格处于合理位置。 



六、其他影响因素

        (一)运输方面

        中国煤炭的分布特点决定了“西煤东送”“北煤南运”的格局。“西煤东送” “北煤南运”最主要的两条铁路干线为大秦线和朔黄线;最主要的海运线路是从环渤海五港口下水供应华东、华南、长江流域等下游电厂。对铁路和港口而言,谁拥有优质的资源,谁就拥有广阔的市场和高位的发运量,以及丰厚的利润收入。当前在沿海煤炭市场最为走俏的为同煤、中煤、神华、伊泰四大品牌煤炭资源,已经成为运煤铁路和环渤海港口争夺的重点货物。

        1、铁路运输量总体趋弱,“运输瓶颈”的困扰将不复存在

        历史上,大秦线(“第一运煤通道”)最辉煌时期年发运煤炭数量达到4.5亿吨,超过了大秦线设计能力。其主要配套港口:秦皇岛港也借势增加吞吐量,年煤炭发运量最高达到2.5亿吨,达到了满负荷运转。那时,大秦线是北煤南运的主要线路,承担着“三西”煤炭外运的重要任务,一旦出现大秦线春季集中检修和秋季集中检修,将撼动整个煤炭市场,造成大秦线配套港口存煤快速下降,下游用煤紧张,煤价快速上涨。

        从2015年开始,随着煤炭市场和铁路运输格局的变化,大秦线及其配套港口的优势和重要作用受到削弱。国家经济结构调整,下游煤炭需求持续低迷,南方地区电厂日耗持续低位徘徊,南方省市煤炭消耗不足。而此时,准池线顺利投产、“准池-朔黄-黄骅港”通道运输便捷,尤其伊泰、准格尔等产煤基地距黄骅港距离较近,物流成本较低,促使“第二运煤大通道”外运量增加,大秦线货源被强势分流。去年,大秦线完成货物运量3.97亿。朔黄线完成货物运量2.17亿吨。

        今年上半年,大量伊泰、准混等内蒙资源加盟朔黄线,造成大秦线发运量大幅减少。下半年,由于煤价持续走高,10月份,国家发改委提出尽快拉高秦皇岛港场存,以抑制煤价快速上涨的要求。铁总采取积极措施,太原路局将进一步增加大秦线的煤炭运量,由原计划的日均77列增至89列,助推了大秦线和秦皇岛港运输形势好转。10、11月份,大秦线分别完成货物运量3352、3759万吨,保持快速增加态势。12月份,大秦线再次提出增加运量,增挂2万吨运煤大列,确保秦皇岛港场存达到700万吨。预计12月份,大秦线日均发运量将超过125万吨。今年大秦线将完成货物运量3.52亿吨,同比减少4500万吨。而朔黄线全年完成货物运量约2.65亿吨,同比增加4800万吨。预计明年,随着部分优质资源回流大秦线,预计大秦线运量将保持增长态势。

        从全国来看,今年前10个月全国铁路发运煤炭15.4亿吨,同比减少1.24亿吨,下降7.5%,其中10月份发运1.7亿吨,同比增加1059万吨,增长6.6%,连续两个月增长,增速比上月扩大4.6个百分点。主要港口发运煤炭5.28亿吨,同比增长1.6%,其中10月份发运5443万吨,同比增长10%。

        2016年10月曾一度成为电煤供应瓶颈的铁路运输环节,因受到发给委的高度关注,积极沟通协调,在保证铁路利益的基础上得到妥善解决。预计2017年铁路运输量总体仍将趋弱,而“运输瓶颈”将不复存在。


         2、海路运输总量难有大的回暖,运价波幅将减弱

        虽然经济有企稳迹象,明年上半年可能会有温和复苏景象,但目前尚未出现新的经济增长强引擎。相反,受下游需求减弱预期,预计2017年海运总量难有大的回暖。


        BDI11月30日报1204,较年初上涨152%。CCBFI 11月25日报1211.34,全年涨幅34%;CBCFI 11月30日报983.74,全年大幅上涨85.2%各航线运费走势与指数走势基本一致,秦皇岛港发往南方的内贸船运费全年也呈上涨态势。国内煤炭运价:11月25日,黄骅-上海报912.52,较年初上涨30.8%;秦皇岛-广州报952.91,较年初上涨54.5%;秦皇岛-上海报1228.42,较年初上涨20.8%,均有大幅上涨。


        预计,2017年海运量会相对稳定,运价具有明显季节性特征。一季度将是传统淡季,二季度小幅回暖,7、8月、10、11月海运费或将维持较高水平。

       (二)政策方面

        2016年12月9日据新华社消息:中央政治局会议传递2017年经济发展六大信号。会议明确稳中求进工作总基调、供给侧结构性改革步入“深化之年”、加快推进一批基础性关键性改革、大力振兴实体经济、加快研究建立房地产平稳健康发展长效机制和多举措释放扩大开放积极信号。由此可见,2017年中央将把工作重心放在经济发展上,并会相应推出关键性的重大举措。

        1、 宏观经济弱复苏,期待新的经济增长点

        2016年11月份,中国宏观经济延续了前期的企稳态势:1、经济通缩风险解除,步入温和通胀时期;2、工业生产开始扩张、工业企业的利润继续向好;3、民间投资有所回升;4、进出口状况超市场预期。但也存在这隐忧:1、原材料成本、资金成本上扬,推高企业成本;2、外部环境复杂多变(特朗普施政政策、美元进入加息通道、英国脱欧的加速、意大利公投失败带来的脱欧风险预期加剧等一系列国际重大事件,未来数月全球经济将面临重大不确定性);3、房地产全国大面积限购对房地产行业的负面影响;4、货币“脱实向虚”有一定程度的缓解,但形势依然不容乐观。

         后期政府以稳健的货币政策、积极的财政政策,切实提高民间投资的积极性,创造新的经济增长点,通过一带一路搞活经济。2017 年因为通胀预期的加剧,电煤不会有大幅回落的可能,同时有色金属的需求提升或能弥补钢铁行业对电力需求的潜在下滑,整体的方向应该是稳中向上。虽然明年电煤价格的运行仍会受到政府的强调控,但调控会有一定的滞后性,并会在合理区间之外。           2、 供给侧结构性改革步入“深化之年”,未来多种发电形式将并存

        国务院在2016年2月1日印发的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中指出:用3-5年的时间,退出产能5亿吨、减量重组5亿吨;同时3年内停止审批新建煤矿、新增产能的技术改造和产能核增项目,此外,还要求从2016年开始,全国所有煤炭按照276个工作日规定组织生产,及直接将现有合规产能乘以0.84(276天除以原定工作日330天)的系数后取整,作为新的合规生产能力。

        今年供给侧结构性改革成效显著。据国家统计局数据显示,10月份全国生产原煤同比下降12%,1-10月份全国生产原煤同比下降10.70%;11月份,全国原煤产量同比下降5.1%,1-11月份,全国累计生产原煤同比下降10%。全年以6月份同比降幅最大,达到16.6%;而3月份同比降幅最小,仅有4.5%。11月23日,中国煤炭工业协会称,今年10月底煤炭2016年的去产能任务已经完成。

        2017年进入结构性改革深化之年,煤炭去产能政策的执行力度不会减弱,去产能的量可能在1.5-2.0亿吨之间,并将继续实行276个工作日制度,具体政策目前尚不明朗。

        12月22日,发改委发布了电力发展“十三五”规划 (2016~2020年)。规划指出,按照非化石能源消费比重达到15%的要求,到2020年,非化石能源发电装机达到7.7亿千瓦左右,比2015年增加2.5亿千瓦左右,占比约39%;积极发展水电,大力发展新能源,安全发展核电,有序发展天然气发电,大力推进分布式气电建设,建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道,新增规模1.3亿千瓦,达到2.7亿千瓦左右;力争淘汰火电落后产能2000万千瓦以上。

        3、长协价对2017年动力煤价格的影响

        今年11月份,国家发改委会同有关方面积极引导煤炭供需双方签订中长期合同。11月份以来,神华、中煤能源集团与华电集团、国家电投集团和华能集团、大唐集团、国电集团等中央发电企业,山西焦煤集团与六大钢铁企业集团通过充分沟通协商,分别签订电煤和炼焦煤中长期合同。采取“基准价+浮动价”、“基准价+级差”的灵活方式,形成既定量又定价的合理机制。为进一步推动和保障中长期合同的有效执行,国家多部委形成一致“意见”,主要包括遵循市场经济规律、完善价格形成机制、落实企业主体责任、加强行业信用建设、强化激励保障、加强考核评价等。

        今年以来,煤炭价格在多重因素叠加影响下,一路上涨,进入9、10、11月上半月更是成为“煤超疯”,为世人瞩目。正在此时,煤电双方签署的2017煤电供销年度长协给近乎失去理性的市场当头棒喝,并对来年的煤炭走势起到“定海神针”的作用。

        预计2017年在严格执行长协价的同时,发改委及相关部委将积极参与煤炭“产、运、消”各个环节的管控,在坚持供给侧改革为主线的前提下,既要坚定不移的进行煤炭去产能、行业转型重组、优化升级,同时也要保障全年工农业生产、人民生活所需的电力供应。为了避免“煤电联动”机制的触发,政府将煤炭价格调控在合理的范围内,我们认为460-600元/吨是2017年可能存在的波动区间。

        4、安全事故频发引发监管层高度关注,停产、整改、暗查,主产区煤矿或面临“大清洗”

        入冬以来全国各地煤矿相继发生重特大安全事故,影响异常恶劣,煤矿安全生产形势异常严峻。据初步统计,2016年1月1日起至12月3日,3人以上事矿汇总的遇难人数约195人,较2015年的189人多6人,但是,仅9月-12月遇难人数就高达142人,占全年73%,远高于正常区间。

        面对屡发的矿难,迫使政府不得不出重拳整治,煤炭主产区当前面临着严格的安全生产专项大检查。12月6日,国务院安委办下达煤矿重特大事故的紧急通知:要求立即逐矿落实盯守责任、强化分级管控、严防大矿发生大事故、严肃处理事故责任人,并加强组织领导和督查落实。此外,安监总局表示,关闭退出和证照不全煤矿全部停产。随着一系列政策的落实,将会清出一批落后、违法违规、存在安全隐患的煤矿。

        各煤炭主产区纷纷响应配合,内蒙古、陕西、重庆、新疆、吉林、四川、福建等多地纷纷开展煤矿安全大检查,出台了一系列保障煤矿安全生产的系列举措。

        安全事故检查、处理对煤炭生产短期会有影响,产量的不足会导致价格的坚挺甚至上涨,但最长影响时间到春节后。从长期来看,下降趋势已然形成,最晚春节后价格会有明确的下行,下跌幅度会相对有限,至4、5月份,初步预测下跌至500有可能,抑或一过性下跌至480也不能排除。


        5、合约新规实施,开辟采购煤炭新渠道

        2017年郑商所将从ZC701合约开始执行质量验收标准新规。2016年以前的动力煤合约因没有挥发分、灰分的具体要求,被业界认为是有漏洞的合约,这也是为什么朝鲜煤、多煤种参配可以在港口交割及期货价格总是贴水的原因。ZC701合约新规弥补了原有的漏洞,交割相关的标准也在逐步完善,为产业客户提供了相对公平的市场。因此,期货作为套保降成本、拓宽采购渠道、提供价格指引的有利、便捷的金融工具,在企业经营中将占据越来越重要的位置。

第三部分  价格展望与操作建议

        在中国宏观经济处于“L”型的大背景下,目前火电需求复苏景象很难延续。随着供给侧改革深化,发改委对产业链各环节的控制会进一步强化。

        2017年煤炭形势:供需两弱、全年维持紧平衡格局。价格重心会同比去年上移,但“上有顶、下有底”,运行区间:460-600元/吨。政策是最大变量,其次受季节(天气和水电)和库存影响。预计春节前将维持高位窄幅震荡;春节后会有一波下行走势;三季度的7、8月、四季度11、12月有望迎来反弹行情,高度将依赖于淘汰产能的量。供暖期结束,发改委将以276或330个工作日、库存管理、铁路运输量调控和其他电源形势替代等作为手段对全年煤炭产量、价格进行调控,以此帮助煤企降杠杆、去债务,为煤企转型、优化、升级赢取时间。





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